与小米长期合作的德国百年相机品牌徕卡拒绝中国资本，损失的到底是谁？

作者简介：中东问题学者，常驻以色列与阿联酋的一线观察者。 德国韦茨拉尔莱茨公园内的徕卡相机总部。中国投资机构HSG收购徕卡股份的谈判暂时告吹，公司目前仍由考夫曼家族与美国黑石集团共同持有。徕卡相机多数股东、监事会主席安德烈亚斯·考夫曼。据德国媒体报道，他因价格、发展战略和控制权等分歧，决定终止与中国投资机构HSG的收购谈判。中国投资机构HSG创始及管理合伙人沈南鹏。HSG一度成为收购黑石所持徕卡约45%股份的领先竞购方，并曾研究进一步取得公司控制权。由小米技术支持的徕卡Leitzphone。尽管HSG收购谈判暂时告吹，徕卡与中国企业在移动影像和计算摄影领域的合作仍在继续。 作者简介：中东问题学者，常驻以色列与阿联酋的一线观察者。 德国百年相机品牌徕卡出售给中国资本的谈判，暂时告吹。 据德国媒体报道，持有徕卡约55%股份的奥地利亿万富翁安德烈亚斯·考夫曼，决定终止与中国投资机构HSG的谈判。双方的主要分歧并非监管问题，而是收购价格、未来战略以及公司控制权。徕卡拒绝评论，这意味着交易虽然已经停摆，但并未被官方宣布永久终结。 德国韦茨拉尔莱茨公园内的徕卡相机总部 表面看，这是中国资本收购欧洲名牌失败；深入分析却会发现，HSG并不是输家，徕卡也不是胜利者。真正的问题是：一家依靠传统光学、奢侈品溢价和中国市场增长的欧洲企业，能否在拒绝中国资本后，独自完成下一轮数字化转型？ 不是“中国人买不起”，而是徕卡不愿交出控制权 徕卡目前的股权结构非常特殊。考夫曼家族控制约55%，美国私募巨头黑石持有约45%。黑石早在2011年便投资徕卡，持股时间已经长达15年，远远超过一般私募基金的退出周期。对黑石而言，出售股份、回收资金完全符合商业逻辑。 HSG最初主要洽购黑石持有的股份，随后进一步研究收购考夫曼家族的部分甚至全部股权，取得徕卡控制权，并考虑未来推动公司上市。市场给予徕卡的估值约为10亿欧元。 但是，考夫曼真正关心的并不只是价格，而是谁说了算。如果HSG只做财务投资者，不干预经营，交易相对容易；一旦中方希望获得控制权、调整公司战略并设计未来上市路径，就会触及考夫曼家族的底线。 徕卡相机多数股东、监事会主席安德烈亚斯·考夫曼 因此，这场交易失败不是中国资本实力不足，更不是德国政府正式阻止中国收购，而是控股家族拒绝放弃权力。说到底，黑石想退出，HSG想主导，考夫曼却既想维持家族控制，又希望找到能够接盘黑石股份的长期投资者。三方目标从一开始就没有完全一致。 HSG看 中 的不只是一家相机厂 将HSG简单称为“中国科技投资公司”并不准确。HSG即红杉中国独立发展后的HongShan Capital Group，是中国最有国际经验的投资机构之一，管理资产超过550亿美元，曾投资阿里巴巴、字节跳动、美团等大量企业，近年来还在欧洲积极布局消费品牌。 HSG先后投资或收购Marshall音响、Golden Goose奢侈运动鞋等欧洲品牌，已经形成非常清晰的路线：寻找具有全球知名度、品牌溢价和亚洲增长空间的消费企业，再通过资本、数字化、渠道扩张和中国市场帮助其提高规模，最终上市或出售。 中国投资机构HSG创始及管理合伙人沈南鹏 徕卡正好符合这一逻辑。它拥有百年历史、德国制造、高端光学技术和极强的文化象征，但规模并不算大。徕卡卖的不只是相机，而是一种身份、审美和稀缺性。对于能够理解消费升级和亚洲市场的中国资本而言，这类品牌显然比传统欧洲基金更有战略价值。 更重要的是，徕卡早已不是与中国无关的“纯德国品牌”。它与小米长期合作，通过智能手机进入计算摄影市场；中国也是全球高端相机、奢侈品和影像设备的重要消费市场。徕卡能够在智能手机时代保持影响力，中国企业和中国消费者已经发挥了不可忽视的作用。 由小米技术支持的徕卡Leitzphone HSG若完成收购，完全可以将徕卡的德国光学积累，与中国的智能手机、人工智能、影像算法、供应链和电商能力结合。它买下的不是一座老工厂，而是一个能够连接传统光学与未来智能影像的平台。 徕卡没有危机，但已经出现增长压力 徕卡2025/2026财年收入为5.73亿欧元，同比下降3.8%，结束了此前连续增长的势头。上一财年收入达到创纪录的5.96亿欧元，2023/2024财年为5.54亿欧元，2022/2023财年则约为4.85亿欧元。 从四年趋势看，徕卡并未陷入经营危机。最新收入仍比三年前高出约18%，公司也继续保持盈利。此次下降更多是增长放缓，而不是企业衰败。 但问题同样不应被低估。徕卡最大的单一市场是美国，而美国消费信心下降、汇率波动、关税与海关规则变化，都在压缩其增长空间。传统摄影业务出现下滑，增长较快的反而是与智能手机相关的移动影像业务。运动光学相对稳定，手表、投影、眼镜和配件虽然有所增长，却尚不足以取代相机成为新的核心支柱。 这说明徕卡最